Резкий рост доллара угрожает развивающимся рынкам полномасштабным банковским кризисом, предупреждает руководитель исследований Банка международных расчетов Хен Сон Син,  связывая риски в том числе с политикой нового президента США. Но в чем тут риски и какая связь с будущими действиями Трампа? Мы попросили ответить на этот вопрос финансовых аналитиков.

Руководитель исследований Банка международных расчетов Хен Сон Син выступал  в Лондонской школе экономики 15 ноября. В своем докладе он объяснил что из-за огромных долларовых долгов развивающимся рынкам стоит опасаться стремительного укрепления доллара, а международные банки, которые одалживали эти деньги, могут оказаться в проблемной ситуации.

Почему? Да потому что долги предстоит рефинансировать по более высокому курсу и, по-видимому, по более высоким ставкам. Если риски невозврата возрастут, а банки сократят кредитование — обострится дефицит долларов, который уже назревает. «Мы видим все признаки долларового дефицита», — процитировала слова Хен Сон Сина газета The Telegraph.

Хен Сон Син утверждает, что раньше глобальным барометром аппетита к заемному капиталу (leverage) служил индекс волатильности VIX, известный в финансовой прессе как «индекс страха» (когда VIX находился на низком уровне, леверидж в системе был высоким, и наоборот), а теперь таким индикатором стал доллар. Экономист называет это «неожиданным» результатом. Когда доллар укрепляется, аппетит к риску слабеет, и закредитованность снижается.

«Если у банков есть портфель долларовых активов и некоторые из этих активов уязвимы к удорожанию доллара, общая способность банка принимать на себя риск будет подвержена шокам», — объяснил он.

Если волатильность на рынках подскочит, банки могут ответить на это сокращением своей основной функции посредничества при распределении капитала, как это уже было в кризис 2007–2009 годов, — «банковский сектор может превратиться из поглотителя шоков в их усилителя», в результате «от сильного доллара не выиграет никто», предупреждает Хен Сон Син.

Между тем, доллар продолжит рост – этому будет способствовать ожидаемая экономическая политика нового президента США Дональда Трампа, считают, например, аналитики Deutsche Bank, которые ожидают, что президентство Трампа, при котором американские корпорации могут репатриировать сотни миллиардов долларов прибылей из-за рубежа, усилит этот тренд.

С ними отчасти согласен руководитель департамента аналитики компании «АНАЛИТИКА Онлайн» Глеб Задоя. «Американский доллар начал очень сильно расти после избрания нового президента США. Это событие стало катализатором роста, но не главной его причиной», – считает он.

Впереди «телеги» аналитик ставит все-таки ожидания инвесторов по всему миру повышения ставки ФРС на предстоящем заседании (пройдет 13-14 декабря). «Вероятность повышения ставки сейчас оценивается выше 90%. Именно эти ожидания толкают курс доллара на международном валютном рынке вверх», – полагает Глеб Задоя.

«Дело в том, что в 2008 году Соединенные Штаты резко снизили ключевую ставку до 0 – 0,25%. Эта мера способствовала восстановлению американской экономики после мирового экономического кризиса. Вместе с этим, низкие ставки сделали очень привлекательными кредиты, номинированные в американской валюте.

Однако держать ставки около нуля долгое время нельзя и в конце 2015 года Федрезерв США впервые пошел на ужесточение денежно-кредитной политики, подняв ставку до 0,25 – 0,5%. Таким образом был дан сигнал рынку, что период, когда можно было кредитоваться в США под низкий процент, подходит к концу», – пояснил нам Глеб Задоя.

По его мнению, рост ставок в США действительно способен ударить по развивающимся странам. «Но переоценивать это событие не стоит. Рост доллара может скоро приостановиться, как это было и в прошлом году, после заседания ФРС США. Так что рост ставок может быть компенсирован снижением курса валюты», – считает аналитик.

А главный риск для развивающихся рынков состоит, по его мнению, в том, «что фондирование в долларах станет обходится дороже». «Но политика ФРС относительно ставки была известна задолго до сегодняшнего дня, и у должников было время для реструктуризации своих кредитных портфелей», – уверен Глеб Задоя.

«Что же касается влияния будущих действий нового президента США, то об этом пока говорить рано. Трамп много чего обещал во время предвыборной гонки, но насколько его дела будут соответствовать словам, говорить преждевременно», – резюмировал аналитик.

В этом с ним согласен региональный директор eToro в России и СНГ Павел Салас: «Делать какие-либо выводы касательно действий выбранного президента США преждевременно. Одним из его недостатков называют резкую смену своих позиций по многим вопросам, и это может означать, что когда он фактически вступит в должность, то не все его обещания могут сбыться. Помимо президента в принятии важных политических и экономических решений принимает участие огромный государственный аппарат, и для того чтобы изменить вектор развития США, Трампу необходимо будет приложить значительные усилия».

Павел Салас напоминает, что рынок «склонен к саморегулированию, и инвесторы заранее начинают вкладывать свои ожидания в цену актива, как в данный момент и происходит с долларом – на него сейчас наравне с Трампом влияет возможное повышение процентной ставки ФРС США, заседание которого произойдет в декабре».

Павел Салас вообще не уверен, что укрепление доллара – это надолго. Он не считает, что «в новом году нас ожидает какое-либо сильное укрепление американской валюты». Свою позицию он обосновал так: «За последние 30 лет доллар несколько раз стоил дороже евро, однако это длилось достаточно короткие промежутки времени», – напомнил он. А так как на рынке давно имеют место быть опасения относительно подорожания доллара, то «у всех участников было и все еще есть достаточно времени для того чтобы подготовиться к возможным последствиям», – выразил надежду аналитик.

В то же время аналитик ГК ТелеТрейд Александр Егоров согласен с Хен Сон Сином в том, что для развивающихся рынков, укрепляющийся доллар действительно представляет угрозу. «Связано это с тем, что крупные капиталы начинают перетекать в долларовые активы, что вызывает отток капитала с развивающихся рынков и, соответственно, падение стоимости других активов: сырья, национальных валют, государственных облигаций. Это, в конечном итоге, приводит к новым паническим распродажам и ухудшает положение субъектов экономической деятельности с точки зрения кредитования и расширения активности», – заметил он.

«Рост доллара США связан с позицией избранного президента США Дональда Трампа, который готов увеличить государственные расходы на инфраструктуру, на оборону, что должно привести к росту занятости и инфляции. А это основные показатели, определяющие монетарную политику центробанка США – Федеральной резервной системы. Рост ожиданий повышения процентной ставки в США, которая на текущий момент оставляет 0,25% -0,5% и провоцирует покупки доллара. Как правило, чем выше процентная ставка в стране, тем большим интересом пользуется ее валюта, так как это позволяет получать больший гарантированный доход по гособлигациям, выраженным в долларах, как основной мировой резервной валюте», – считает Александр Егоров.