Российский рубль за последние месяцы серьезно укрепился против доллара США и евро, то же самое проделал и казахстанский тенге. При этом российские экономические ведомства и многие эксперты предупреждают, что ситуация скоро изменится, и российский рубль должен (может) полегчать против доллара США. В Казахстане же министерства и Национальный банк РК не делают никаких прогнозов по курсу, ссылаясь на то, что последний определяется рынком.
Дабы разобраться в происходящем мы попросили прокомментировать ситуацию российских финансовых аналитиков, ответив на три вопроса.
Повлияло ли укрепление российского рубля на казахстанский тенге? Если да, то за счет каких факторов? Означает ли это, что если российский рубль ослабнет к концу текущего года, то же самое ждет и тенге?
Сергей Полыгалов, руководитель аналитической группы TeleTrade Central Asia:
– Естественно, что взаимосвязь курсов казахстанского тенге и российского рубля имеет место быть. При очень мощном экономическом сотрудничестве двух государств мы не можем не отмечать взаимного конкурентного «противостояния этих двух валют. Укрепление российской валюты может оказывать давление на казахский тенге в сторону снижения. Если курс рубля будет расти, то казахстанские товары россияне будут скупать все больше. Такая ситуация неприемлема Национальным банком, поэтому в итоге цены на продовольствие поднимут, а это повлечет и рост уровня инфляции. Не стоит забывать, что экономика Российской Федерации намного крупнее Казахстана, поэтому разрыв в курсе валют на 15-20% может негативно сказаться на финансовом положении РК.
С другой стороны, так как обе валюты по своей сути являются «сырьевыми» и обе зависят от стоимости нефти на мировом рынке, то здесь сказывается обратный, «сдерживающий» эффект со стороны российской валюты. При росте цен на энергоресурсы (особенно на нефть) российская валюта подвержена резкому укреплению (для балансировки бюджетных средств), что приводит и к укреплению рубля к тенге. Если бы не было кросс-курса тенге/российский рубль, то при текущей ситуации на рынке нефти (56-58 долларов/барр.) мы могли бы увидеть укрепление казахстанской валюты вплоть до 300 – 280 тенге за доллар США, чего не происходит на самом деле (текущий курс доллара составляет 311 – 312 тенге).
С точки зрения влияния ослабления рубля на тенге нужно брать во внимание механизмы ослабления российской валюты. Если это ослабление будет причиной снижения нефтяных цен, то это повлечет за собой и достаточно сильное ослабление казахстанского тенге. Если же ослабление будет вызвано другими факторами (действия российского регулятора, внутренняя экономическая ситуация в России, снижение инвестиционного спроса к российской валюте и т. д.), то говорить о прямой зависимости влияния российской валюты на национальную валюту Казахстана не приходится. Курс тенге, в первую очередь, будет зависеть от собственных экономических факторов.
Евгений Чекай, главный финансовый аналитик компании “АНАЛИТИКА Онлайн Казахстан”:
– Хоть Россия и Казахстан тесно связанны друг с другом, прямую корреляцию проводить не стоит. Краткосрочное укрепление рубля не сильно влияет на курс нашей нацвалюты. Так же рост рубля сопровождается ажиотажем на рынке облигаций. Стоимость наиболее ликвидных долговых бумаг правительства РФ достигла максимума с декабря 2013 года. Но главная спекулятивная составляющая поддержки рубля – очень шаткий фактор. Он создаёт довольно опасный «пузырь» необоснованно раздутого курса рубля. Это чревато тем, что при любом изменении настроения на рынке, рубль может обвалиться резко. Кроме того, конечно, страдают доходы бюджета. Рост рубля не соответствует состоянию экономики России, которая не проявляет признаков улучшения. Скорее всего, что в течение года рубль ждёт отметка 60-75 за доллар. При условии что цена нефти будет торговаться ниже 45$ за баррель.
В казахстанской прессе появились утверждения, что на укрепление тенге влияет приток спекулятивного капитала в страну, это действительно так? Насколько приход игроков на разнице процентных ставок по банковским вкладам и доходности ценных бумаг влияет на динамику российского рубля?
Сергей Полыгалов, руководитель аналитической группы TeleTrade Central Asia:
– На сегодняшний день приток спекулятивного капитала в Казахстан (из-за интереса к carry-trade) не может быть значительным, так как разница между базовыми процентными ставками ЦБ РФ и НБ РК незначительные. На последнем заседании в марте 2017 года НБ РК оставил ставку на уровне 11%, а в России процентная ставка установлена на уровне 9,75%. Я не думаю, что 1,25% доходности может привлечь большое количество carry-трейдеров. С этой точки зрения для российских инвесторов более интересны будут доходы в американские 10-ти летние казначейские обязательства, которые, даже в нестабильной ситуации показывают доходность выше 2%.
В данном случае нужно учитывать в большей степени внутренний экономический потенциал Казахстана, который на сегодняшний день, показывая определенные успехи, все равно остается не в лучшей форме. А чтобы поддержать национальную валюту и повысить конкурентоспособность отечественного бизнеса главному финрегулятору республики придется продолжать понижать учетную ставку, что не в пользу carry-trade на рынке.
Евгений Чекай, главный финансовый аналитик компании “АНАЛИТИКА Онлайн Казахстан”:
– Данный вид инвестирования создает весьма благодатную почву для роста спекуляций с валютами и ценными бумагами, поскольку есть хорошая возможность получить легкую и весьма приличную прибыль, занимая деньги по низкой ставке и размещая их в активы, которые приносят доходность 9-10%. И этим, похоже, охотно пользуются спекулянты.
Во-первых, речь идет только о вложениях иностранных инвесторов в госбумаги, тогда как сумма спекулятивных инвестиций в другие финансовые инструменты – корпоративные облигации, тенговые депозиты – может быть вполне сопоставимой с объемом вложений в ГЦБ. В этом случае сумма спекулятивного иностранного капитала на внутреннем рынке может составлять или превышать $8 млрд.
Во-вторых, необходимо брать в расчет то, что спекулятивная стратегия сarry trade не является прерогативой только внешних инвесторов. Ее могут активно использовать и внутренние игроки, тем более для этого есть все основания: высокая базовая ставка Нацбанка и низкая рекомендуемая ставка Казахстанского фонда гарантирования депозитов по вкладам в иностранной валюте – на уровне 2%. Если учесть, что на конец февраля этого года доля вкладов в долларах США в банках Казахстана составляла 51,5%, или более 8,5 трлн. ($27 млрд.), то нельзя исключать использования части этих средств в спекулятивных операциях.
ЦБ России станет наращивать покупку валюты для пополнения резервов, пользуясь низким курсом. Сезонный весенний рост импорта сдвинет платёжный баланс в сторону усиления спроса на доллары. Вероятна скупка валюты и через госбанки по «рекомендациям» ЦБ. Возможно и дальнейшее уменьшение ставки – ведь ЦБ обещал делать это во 2-3 квартале, что дополнительно станет стимулировать бизнес. Необходимо угасить избыточный пыл «быков» по рублю. Так что доллар/рубль вернётся к более адекватным уровням 58-60 руб/дол. в среднесрочной перспективе.
Возможно ли укрепление тенге сильнее отметки 310 тенге за доллар США? Что для этого должно случиться, например, до какого уровня должны вырасти мировые цены на нефть?
Сергей Полыгалов, руководитель аналитической группы TeleTrade Central Asia:
– В пересмотренном в феврале 2017 года бюджета РК на 2017 – 2019 год заложена средняя стоимость нефть на уровне 50 долл./барр. и средний курс национальной валюты 330 тенге/долл. Чисто теоретически, если говорить о стоимости нефти, как ценообразующем факторе казахстанского тенге, то укрепление ниже 310 тенге/доллар возможно при устойчивом росте цены на нефть выше 65-70 долларов за бочку «черного золота».
Но говорить о возможном варианте развития событий вряд ли приходится. Сегодня основой укрепления и стабильности казахстанской валюты являются не столько экономика и стоимость нефти на рынке, сколько событие, которое состоится в Астане с 10 июня по 10 сентября 2017 года – я говорю об ЭКСПО-2017. До окончания этого события можно быть уверенным в консолидации курса казахстанского тенге на уровне 315-310 тенге за доллар США. А вот осень наверняка принесет много сюрпризов для национальной валюты.
Евгений Чекай, главный финансовый аналитик компании “АНАЛИТИКА Онлайн Казахстан”:
– Вопреки заметному снижению нефтяных цен в марте, ослабление тенге не оказалось столь существенным, как можно было ожидать после окончания налогового периода в феврале. Более того, в конце первого месяца весны нацвалюта отыграла почти все утраченные в первой половине марта позиции в паре с долларом. Конечно, для нас важно, чтобы нефть торговалась выше 60$ за баррель. Но как мы видим из практики – не всё зависит от нефти в нашей стране. Важнее то, какую политику выберет Нац банк для того, чтобы укрепить нашу валюту. Неужели в нашей стране нет больше рычагов для укрепления тенге? Есть, поэтому нужно уделить большое внимание на внутреннее состояние нашей экономики. Сейчас банковский сектор Казахстана находится на стадии решения текущих проблем, в среднесрочной перспективе решение текущих проблем должно принести положительный результат.
Иван Капустянский, аналитик Forex Optimum:
– Казахский тенге кореллирует с российским рублем из-за сильной связи казахской и российской экономик. Поэтому, безусловно, значимые тренды на российском валютном рынке напрямую отражаются и на казахском валютном рынке. Но одновременно с этим не все локальные тенденции тенге отыгрывает вместе с рублем, на который сейчас давит геополитический фактор. В свою очередь, казахская валюта свободна от этого негатива и фундаментально может продолжить укрепляться по отношению к доллару.
У валютной пары usd/kzt, на наш взгляд, есть реальный шанс протестировать отметку 310. Более того, мы полагаем, что она доберется до нее на горизонте одной-двух недель. Позитивным драйвером может послужить рост на нефтяном рынке. Закрытие крупнейшего месторождения в Ливии подталкивает котировки вверх. В рамках техники у нефти марки Brent есть еще порядка 2-3% запаса роста.
В случае, если в среднесрочной перспективе рубль изменит вектор роста на падение. Этот фактор, безусловно, негативно отразится на тенге. Однако, на наш взгляд, эта «история» не ближайшего времени. Говорить о попытках глобальной смены тренда по usd/rub можно будет после пробоя отметки 60.
