KazakhSTAN 2.0 - 03.06.2019

Назарбаева vs Кулибаев: война за активы

Размышляя на тему возможного обострения отношений между  старшей дочерью Нурсултана Назарбаева Даригой  и его зятем  Тимуром Кулибаевым,  мы пришли к выводу, что одним из главных поводов для столкновения между ними станет будущая приватизация национальной компании АО «КазМунайГаз». Точнее определение персоны, которая будет негласно руководить этой спецоперацией Акорды и станет ее главным теневым бенефициаром.   

В связи с этим  мы обратили внимание на намерение  Тимура Кулибаева и его официальной супруги Динары Кулибаевой продать часть акций подконтрольного им «Народного банка Казахстана», самой крупной и дорогостоящей финансовой структуры страны. 

Впервые о том, что  АО «Холдинговая группа «АЛМЭКС», следуя многочисленным обращениям инвесторского сообщества, объявило о рассмотрении вариантов по повышению ликвидности акций Народного Банка, включая возможность их частичной продажи на рынке ценных бумаг, стало известно 2 мая 2019 года из пресс-релиза, опубликованного на сайте Казахстанской фондовой биржи.

Хотя в пресс-релизе поясняется, что «любые варианты будут рассматриваться с учетом благоприятной рыночной конъюнктуры» и «при этом АЛМЭКС сохранит контрольный пакет акций Народного Банка», намерение супружеской пары миллиардеров Тимура Кулибаева  и Динары Кулибаевой, чье совокупное состояние составляет по оценке Forbes 6,2 миллиарда американских долларов, удивило многих. Тем более что особой необходимости в продаже части акций у контролирующих банк акционеров нет.

Напомним, что крупнейший в Казахстане частный банк представлен в России, Кыргызстане, Грузии, Таджикистане и с мая – в Узбекистане. Основными его акционерами являются: АО «Холдинговая группа «АЛМЭКС» – 73,6% (Тимур и Динара Кулибаевы), АО «Единый накопительный пенсионный фонд» – 6,5%, на долю ГДР приходится 16,8% и на долю прочих акционеров - 3,1%. А 13 мая 2019 года   S&P Global Ratings подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг АО «Народный банк Казахстана» (Халык Банк) на уровне «ВВ» и краткосрочный рейтинг на уровне «В» с прогнозом «Стабильный».

По мнению международного рейтингового агентства (процитируем ключевые, на наш взгляд, абзацы с нашими выделениями):

«…Халык Банк проводит взвешенную политику управления ликвидностью и располагает лояльной клиентской базой. В связи с этим мы ожидаем, что банк будет поддерживать значительные запасы ликвидности, несмотря на сложные условия операционной деятельности в казахстанском банковском секторе, и пересматриваем нашу оценку характеристик собственной кредитоспособности (stand-alone credit profile - SACP) Халык Банка с «bb-» на «bb». Наш прогноз ликвидных активов банка обусловлен в том числе отсутствием крупных долговых выплат в среднесрочной перспективе и консервативной стратегией кредитования. Кроме того, мы отмечаем, что значительная часть ликвидных активов Халык Банка состоит из суверенных ценных бумаг и средств, размещенных в центральном банке. По нашим оценкам, в настоящее время ликвидные активы Халык Банка составляют 49% его совокупных активов и не сократятся до уровня ниже 40% в ближайшие два года. По состоянию на 1 января 2019 года показатель «широкие ликвидные активы-нетто / краткосрочные депозиты клиентов» составлял 77%, что значительно выше показателей других казахстанских банков.

Халык Банк занимает лидирующие позиции в казахстанском банковском секторе по объему розничных и корпоративных депозитов клиентов с рыночной долей 37% и 39% соответственно (по состоянию на 1 апреля 2019 года). В прошлом он являлся национальным сберегательным банком и в настоящее время считается наиболее надежным в периоды нестабильности на казахстанском рынке. Это было продемонстрировано, в частности, в 2018 году, когда база фондирования Халык Банка продолжала расти, несмотря на сокращение филиалов, связанное с оптимизацией сети АО «Казкоммерцбанк» (ККБ). Коэффициенты стабильного финансирования и долгосрочного фондирования Халык Банка составляли 198% и 99% соответственно по состоянию на конец 2018 года, что лучше показателей большинства сопоставимых банков.

Мы по-прежнему считаем, что Халык Банк имеет высокую системную значимость для банковского сектора Казахстана. Вместе с тем мы более не включаем в рейтинг банка ступень в дополнение к оценке характеристик его собственной кредитоспособности, поскольку оценка характеристик собственной кредитоспособности банка приблизилась к нашему суверенному рейтингу Казахстана по обязательствам в национальной валюте «ВВВ-».

Высокопрофессиональная управленческая команда банка продемонстрировала способность вести бизнес в сложных условиях операционной среды, в частности обеспечивать стабильные финансовые показатели на протяжении экономического цикла. Мы ожидаем, что коэффициент капитала, скорректированного с учетом рисков (risk-adjusted capital - RAC), будет составлять 7,7-8,3% в ближайшие два года благодаря высоким показателям прибыли и сбалансированной дивидендной политике».

Таким образом, если верить рейтинговому агентству S&P Global Ratings, «Народный банк Казахстана» является системообразующим фининститутом, располагающим профессиональной управленческой командой, гигантским по западным меркам запасом ликвидности, надежности и доходности.

Спрашивается, если все это правда, то зачем Тимур и Динара Кулибаевы решили продать часть принадлежащих им акций? Чтобы, «следуя многочисленным обращениям инвесторского сообщества», удовлетворить спрос на рынке? Но почему эти многочисленные обращения были услышаны ключевыми акционерами АО «Народный банк Казахстана» только сейчас? А не, скажем, два или три года назад, до того, как произошло присоединение «Казкоммерцбанка»?

Мы допускаем, что причина аномальной чувствительности Тимура и Динары Кулибаевых к «многочисленным обращениями инвесторского сообщества» кроется в том, что финансовое положение АО «Народный банк Казахстана» в действительности существенно хуже, чем это выглядит на бумаге.

О том, что такое возможно, мы уже не раз писали, когда комментировали темы спасения АО «БТА Банк» и АО «Казкоммерцбанк». Более того, мы уверены, что «Казком» Акорда спасла только для того, чтобы через него закачать гигантскую сумму, порядка 2,4 триллиона тенге государственных средств, в банк, принадлежащий средней дочери Нурсултана Назарбаева и ее мужу.

Косвенное подтверждение этому в следующем абзаце текста S&P Global Ratings:

«Вместе с тем мы полагаем, что Халык Банк продолжает быть подверженным рискам, связанным с урегулированием значительных проблемных кредитов ККБ, приобретенного в 2017 году. По нашим оценкам, объем проблемных активов Халык Банка, соответствующих классификациям Стадия 3 и приобретенных или созданных кредитно-обесцененных финансовых активов (ПСКО) согласно стандарту МСФО 9, был все еще достаточно высок и составлял около 19,6% совокупных кредитов по состоянию на конец 2018 года (по сравнению с 27,2% на конец 2017 года). Вместе с тем объем кредитов, просроченных более чем на 90 дней, сократился примерно до 8,2% совокупных кредитов по состоянию на конец 2018 года с 12,1% годом ранее. Более того, мы считаем, что способность банка собирать процентное вознаграждение по кредитам лучше, чем у других казахстанских банков, о чем свидетельствует коэффициент «полученные процентные доходы / начисленные процентные доходы» на уровне около 94% в 2018 году. Резервы на возможные потери покрывают кредиты, соответствующие Стадии 3 и ПСКО, на 44%, что сопоставимо со средним показателем по казахстанской банковской системе».

Мы не возьмемся оценивать, сколько акций АО «Народный банк Казахстана» будут выставлены на продажу, кто их купит и по какой цене. Но речь точно пойдет о сотнях миллионов долларов, ведь на момент подготовки этой статьи рыночная стоимость банка была 3,3 миллиарда долларов США.

Иными словами, если  АО «Холдинговая группа «АЛМЭКС» продаст 15% акций, оставив себе 50,11%, то она выручит без учета премии порядка полумиллиарда долларов США.

Вопрос, зачем Тимуру и Динаре Кулибаевым вдруг понадобилась такая крупная сумма, мы вынуждены оставить открытым. Но теоретически эти деньги могут быть:

• выведены за рубеж, чтобы обеспечить финансовую независимость семьи от других обитателей Акорды, включая Даригу Назарбаеву и Карима Масимова,
• истрачены на приобретение зарубежных активов, которые будут недоступны, по крайней мере прямо и немедленно, для казахстанских властей,
• использованы для покупки акций того же АО «КазМунайГаза»  
• использованы для передачи тем людям, от которых Тимур и Динара Кулибаева зависят.

Конечно, в принципе все желающие могут поверить председателю правления АО «Народный банк Казахстана» Умут Шаяхметовой, которая 17 мая 2019 года дала специальное интервью казахстанскому Forbes на эту тему.  Хотя, по нашему мнению, информация от госпожи Шаяхметовой свидетельствует о том, что ее работодатели очень хотят «накачать» инвесторов, чтобы те купили акции банка.

Дабы не быть голословными, процитируем эту публикацию:

«Пока же председатель правления Народного банка прокомментировала Forbes.kz решение общества о максимальной выплате дивидендов по итогам 2018 года. Напомним, что общее собрание акционеров банка, состоявшееся 18 апреля, направило на выплату дивидендов 50% чистой прибыли – нормативный «потолок», разрешенный дивидендной политикой общества.

Шаяхметова пояснила, что максимальная выплата дивидендов определяется на основании финансовых результатов. И текущее финансовое состояние банка позволяет выйти на максимальные выплаты. Тем не менее, отметила она, внешние держатели акций недовольны тем, что дивидендный потолок ограничен 50% в условиях, когда банк генерирует большой объём чистой прибыли. Например, в 2018 чистая прибыль банка выросла на 46%, составив 253,4 млрд тенге. В 2017 чистая прибыль увеличилась на 32%, достигнув 173,5 млрд тенге.

Рост прибыли позволил банку распределять между акционерами больше средств. Если по итогам 2017 было выплачено в качестве дивиденда 6,3 тенге на акцию, то по итогам 2018 выплата выросла до 10,7 тенге на акцию. Внешние акционеры Народного банка предлагают убрать верхний потолок дивидендных выплат».

Посмотрим, что из этого получится.

Продолжение следует

ОТ РЕДАКЦИИ: это четвертая статья цикла публикаций, посвященного очередному переделу в экономике Казахстана в пользу родственников первого президента РК.