19 декабря 2018 года Национальный банк РК уведомил, что его правление одобрило «Основные направления денежно-кредитной политики Республики Казахстан на 2019 год». Мы внимательно  изучили опубликованный на сайте  документ  и пришли к важным, на взгляд kz.expert, выводам, которые собрали в серию из шести статей.   

Для начала процитируем пресс-релиз (выделения здесь и далее сделаны нами):

«Национальный Банк Казахстана продолжит проведение денежно-кредитной политики в соответствии с принципами инфляционного таргетирования. В рамках среднесрочной стратегии Национальный Банк Казахстана снижает целевой коридор инфляции в 2019 году на один процентный пункт. Основная цель в 2019 году – сохранение уровня инфляции в коридоре 4-6% на конец года.

Основным инструментом политики остается базовая ставка. Для достижения целей по инфляции Национальный Банк Казахстана будет устанавливать базовую ставку в зависимости от фактического и прогнозируемого уровня инфляции и других параметров. При этом базовая ставка в реальном выражении будет удерживаться на уровне, сопоставимом с долгосрочными потенциальными темпами экономического роста. В 2019 году решения по базовой ставке будут приниматься 8 раз в соответствии с установленным графиком.

Национальный Банк Казахстана продолжит следовать режиму свободно плавающего обменного курса. В 2019 году также продолжатся работы по развитию каналов трансмиссионного механизма и инструментов денежно-кредитной политики. Повышению эффективности трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики будет способствовать стабилизация финансового сектора».

Таким образом, Национальный банк РК и его руководитель Данияр Акишев продекларировали сохранение своей текущей денежно-кредитной политики. Между тем она вызывает все больше сомнений не только среди экспертов, но и у топ-менеджмента казахстанских частных банков.

В подтверждение наших слов сошлемся на интервью председателя правления АО «Народный банк Казахстана» Умут Шаяхметовой сайту Kapital.kz. Процитируем ниже наиболее интересные, на наш взгляд, высказывания госпожи Шаяхметовой, из которых можно сделать вывод, что текущая денежно-кредитная политика регулятора не вызывает у нее не то что восторга, но даже согласия.

«В целом маржа снижается. На фоне волатильности курса депозиты переворачиваются из тенге в доллары. У нас растут долларовые остатки, и их нужно было куда-то размещать. Предоставлять займы в долларах мы не можем (из-за низкого спроса. — Ред.), и эти долларовые средства мы размещаем на корсчета Нацбанка под нулевой процент. При этом финрегулятор размещает их под 2,25−2,5%. То есть финрегулятор зарабатывает на наших остатках. При этом в Нацбанке жесткий коэффициент внутренних активов для банков. Но это же неправильно, маржинальность банков падает. Это ярко показывают наши результаты за третий квартал. Когда мы закрыли своп Нацбанка и на наши счета пришла избыточная ликвидность около 1 млрд долларов, мы ее разместили в Нацбанке под ноль. То есть на этой ликвидности мы не смогли заработать даже 0,5%».

«Мы не видим этого тренда. У нас в банке, наоборот, наблюдается снижение корпоративного кредитования, эта тенденция затронула всю систему. Мы видим, что многие представители малого и среднего бизнеса, корпоративные клиенты снизили уровень освоения кредитов. Это связано с тем, что у них есть вопросы, что будет завтра, как будет развиваться ситуация. У предпринимателей нет уверенности в завтрашнем дне. В первую очередь это связано с тем, что у них есть опасения, как будет развиваться экономика, какие будут законодательные изменения, каким будет курс тенге, который влияет на закупки.

Одновременно мы видим, что некоторые компании стараются пережить, переждать и медлят с какими-то инвестициями. Бизнес считает, что лучше они разместят средства на депозитах, чем будут нести повышенные риски по своим активам. Эта тенденция прослеживается уже год. И не думаю, что ресурсы в сумме 600 млрд тенге на развитие бизнеса, которые были выделены государством, будут активно осваиваться. У нас сейчас нет качественных заемщиков, и в целом сужается круг заемщиков.

Проблема закредитованности затронула огромный пласт сферы сельского хозяйства. Есть компании агросектора, у которых проблемы тянутся еще с 2008—2009 годов, когда они брали долларовые кредиты. Потом после девальваций, кризиса, падения цен на зерно аграрии просели. Так вот, с тех пор они не могут решить свои проблемы. Также отмечу, если мы говорим о доле государства в экономике, в целом рыночная экономика сужается».

«Да, в основном происходит отток вкладов экспортно ориентированных компаний, у которых есть большая экспортная выручка в долларах или евро. Повторюсь, это связано с тем, что банки вынуждены предлагать нулевую ставку по долларовым депозитам, потому что банки размещают в Нацбанке на корсчетах средства тоже под ноль. Так, компаниям выгодно размещать средства на счетах — они там зарабатывают около 2% годовых.

Здесь можно говорить о проактивности нашего финрегулятора. Думаю, что он должен уметь быстро реагировать на изменения ситуации на рынке, на макроэкономический фон и должен быстро принимать какие-то решения — они же очевидны. И мы об этом говорим уже неоднократно. Ведь такое положение дел (по ставкам валютных вкладов и счетов. — Ред.) снижает ликвидность банковского сектора, ведет к выводу средств за рубеж».

По нашей оценке, Умут Шаяхметова права в своих претензиях к Национальному банку РК. Другое дело, что регулятор не может позволить себе:

• во-первых, никаких резких движений, поскольку внутри- и внешнеполитическая ситуации крайне напряженные и риск сорваться в очередной социально-экономический и (или) политический кризисы сохраняется и даже нарастает,
• во-вторых, хотя  регулятор и обладает определенной свободой рук, тем не менее прямо подчиняется Акорде и вынужден действовать согласно ее указаниям,
• в-третьих, в  условиях высокой неопределенности как в регионе, так и в мире корректировать денежно-кредитную политику в такой небольшой стране, как Казахстан, сейчас бессмысленно, правильнее дождаться прояснения ситуации и потом реагировать.

Надо отдать должное Национальному банку РК и Данияру Акишеву – судя по всему, они это прекрасно понимают и трезво оценивают свои возможности. В подтверждение этого приведем несколько цитат из «Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Казахстан на 2019 год», одобренных постановлением правления Нацбанка РК от 29 ноября 2018 года №308.  

«Основной целью денежно-кредитной политики Национального Банка является обеспечение стабильности цен в Республике Казахстан. Создание макроэкономической среды со стабильно-низкой инфляцией является одной из важных предпосылок устойчивого развития экономики. В рамках дезинфляционной стратегии с 2018 года обозначена траектория снижения к 2020 году целевых ориентиров по инфляции и дальнейшего закрепления фактической инфляции на уровне ниже 4%.

В долгосрочной перспективе экономический рост зависит от фундаментальных структурных параметров, находящихся вне сферы влияния центрального банка страны. Денежно-кредитная политика, по своей сути, имеет стабилизационную природу и направлена на сглаживание экономических циклов.

Достижению данной задачи способствует стабилизация и нормализация рыночных процентных ставок как следствие низкой инфляции, развитие процентного канала и постепенное снижение роли канала обменного курса в денежной трансмиссии. Поэтому Национальный Банк продолжит проведение денежно-кредитной политики в режиме инфляционного таргетирования и подтверждает неизменность целей и принципов своей политики. Основным инструментом политики остается базовая ставка. Денежно-кредитная политика будет осуществляться в условиях плавающего обменного курса тенге».

 По нашей оценке, изменение текущей денежно-кредитной политики Национального банка РК в предстоящие два года возможно только в двух случаях:

1. кризисного обострения положения дел в стране, делающим невозможным продолжение текущей социально-экономической политики Акорды;
2. транзита верховной власти в республике и прихода к руководству республикой новых лиц и политических групп.   

Продолжение темы в следующих статьях этой серии.