«Казатомпром»: ставка на сырьевое будущее

Размещение акций национальной урановой компании «Казатомпром» на Лондонской бирже позволило раскрыть сразу несколько важных секретов этой еще недавно государственной корпорации. Прежде всего, связанных с ее миссией и стратегией.   

Напомним, что, несмотря на продажу частным акционерам небольшого пакета акций, миноритарии, согласно определенным правилам, получают расширенный круг полномочий. Таким образом, выведение госкомпании на биржу означает де-юре ее корпоратизацию, а де-факто — приватизацию.

Первая ведет к серьезному изменению механизма принятий решений в компании и, следовательно, во всей урановой отрасли страны. Вторая  резко поднимает роль частных инвесторов — покупателей акций урановой компании.

Поскольку большая часть  акционеров-миноритариев останется в тени, спрятавшись за фасад инвестфондов,   усиливается «анонимный фактор». То есть стратегические предложения в сфере развития национальной урановой отрасли будут озвучивать неизвестные широкому кругу лица, а предлагать их — узкий круг известных, но скрытых от публики.

Стратегия для инвесторов

Вместе со структурой управления меняется и стратегия. При создании «Казатомпрома» предполагалось, что компания станет системный интегратором будущего полноценного национального уранового комплекса. Сейчас, как выясняется, «Казатомпром» сделал ставку на превращение в обычную сырьевую корпорацию.

Именно так определяется для инвесторов стратегия развития «Казатомпрома». В инвестиционном меморандуме говорится о том, что добыча и первичная переработка уранового сырья — это наиболее привлекательный сегмент во всей цепочке по производству топлива для атомных станций. И именно там «Казатомпром» обладает уникальным конкурентным преимуществом: компания занимается разработкой месторождений технология подземной добычи методом выщелачивания. Использование такой технологии добычи должно обеспечить  устойчивую прибыльность операций.

В документе есть про возможность продвижения в другие сферы уранового бизнеса — конверсии или работы с редкими металлами. Но тут же оговаривается опциональный вариант такого развития.

Таким образом, авторы проспекта эмиссии продают будущим владельцам акций лучшего в мире добытчика урана. То есть сырьевой корпорации. Очевидно, что, купив эти перспективы, частные инвесторы будут блокировать любые попытки изменить стратегию. А возможности для такой блокировки у них теперь имеются.

Дорожная карта «Казатомпрома»

Новая стратегия Казатомпрома — это не просто обещание инвесторам, а реальная дорожная карта, по которой компания двигается уже на протяжении пяти лет (официальный старт реструктуризации был дан в 2016 году). На уклончивом языке инвестиционного меморандума избавление от «неосновных активов» называется «упрощением операций». В результате этого упрощения за последние пять лет компания избавилась от 30 дочерних структур.

В  списке МАЭК — Мангистауский атомный энергокомбинат. Запущенный в 1972 году реактор на быстрых нейтронах позволил создать единственную на тот момент атомную опреснительную установку в мире. В конце 90-х годов по международным соглашениям реактор начал выводиться из эксплуатации, энергокомбинат обанкротился, а в 2003 году его интегрировала в свой состав национальня компания «Казатомпром». После этого начались переговоры о перезапуске проекта, которые сейчас уже стали историей.

Там же, в истории, остались и планы превращения «Казатомпрома» во второго по величине в мире производителя бериллия и четвертого — тантала. Авторы проспекта обещают продолжить реализацию этой стратегии в 2019 году.

Не очень понятно, как эти планы сочетаются со строительством завода по производству тепловыделяющих сборок (ТВС), которое ведется на базе Ульбинского металлургического завода (УМЗ) в Усть-Каменогорске. УМЗ принадлежит в этом предприятии 51%, остальные 49% контролирует китайская General Nuclear Power Corporation. Доля «Казатомпрома» в УМЗ составляет чуть более 90%.

Но Ульбинское предприятие — особой случай. Это предприятие будет закупать казахстанские топливные таблетки для китайских АЭС на протяжении восемнадцати лет с 2020 по 2038 год. А само производство будет организовано по французской технологии, предоставленной фирмой Areva (Orano). С точки зрения логики инвестиционного меморандума это предприятие должно покинуть баланс «Казатомпрома» и раствориться где-то в дебрях китайского спроса.

Сырье и трейдинг

Перед размещением акций на бирже «Казатомпром» предпринял решительные действия по увеличению своего портфеля сырьевых активов. С 1 января 2018 года компания добилась увеличения своей доли в компании Инкай, совместном предприятии с канадской Cameco, с 40% до 60%, а к началу 2019 года ее доля в «Байкен-U» — СП с Energy Asia (консорциумом японских фирм) должна вырасти с 5,0% до 52,5%. С 34% до 50% должна вырасти доля «Казатомпрома» в  СП «Хорасан-U (Хорасан-У)», совместном предприятии с Росатомом и Marubeni Corporation.

Новой сырьевой стратегии «Казатомпрома» соответствует и акцент, который корпорация делает на организацию торговых операций. Авторы меморандума обещают инвесторам сделать трейдинг системным элементом корпорации, способным определять ритм работы ее производственных мощностей. Заметим в скобках, что подчинить объемы добычи урана трейдинговым задачам всегда было мечтой любых картелей, которые, увы, сбывались крайне редко.

Так или иначе, «Казатомпром» создал свою трейдинговую фирму в швейцарском кантоне Цуг — мировой Мекке для трейдеров, созданной усилиями Марка Рича,  основателем корпорации Glencore. Но пока идея создать настоящий трейдинг выглядит лишь благим пожеланием.

Авторы меморандума признают, что продажа урана на мировом спот-рынке будет лишь официальным каналом поставки на американские атомные электростанции, которые предпочитают (или обязаны) делать закупки сырья именно таким образом.

Урановое зеркало

Как видим, урановый комплекс Казахстана, несмотря на блестящий старт в начале тысячелетия, в итоге повторяет судьбу других секторов экономики — становится экспортером сырья.

Но в нем есть одна важная особенность.

При анализе причин тотальной коммодитизации постсоветской экономики в целом и Казахстана в частности, обычно приводят аргумент, что советская экономика только «портила» хорошее сырье, производя из него никчемные товары, и, следовательно, вывозить сырье было рациональной стратегией. Однако для уранового комплекса эта теория была не слишком применима изначально.

Бывший глава «Казкатомпрома» Мухтар Джакишев, выведший компанию на передовые позиции в мире, всегда и везде говорил о необходимости оторваться от продажи уранового сырья. Джакишева посадили, компания перешла в другие руки, что в итоге  привело к ее коммодитизации, а не наоборот.

Следовательно, дело все-таки не в товарах, а людях. Сырьевая экономика не предполагает активного начала. Более того, она лучше подходит для распределения ренты по этажам социальной пирамиды, для поддержания которой нужен также авторитарный механизм. Ирония состоит в том, что именно такая компания больше всего устраивает западных инвесторов. А, возможно, и страна тоже? 

Основные сырьевые дочки «Казатомпрома»

 

Компания

 

Доля, %

 

Статус

 

Запасы, млн т

 

Партнер

»ОРТАЛЫК»

100

дочерняя

64,5

 

ТОО «СЕМИЗБАЙ-U»

100

дочерняя

74

 

ТОО «РУ-6»

100

дочерняя

20,9

 

ТОО «АППАК»

65

дочерняя

54,8

Sumitomo Corporation и Kansai Electric Power,

СП «Инкай

60

дочерняя

264,8

Корпорация «Cameco»

ТОО «СП «Буденовское»

51

СП

 

ТОО «Степногорский горно-химический комбинат».

ООО «Семизбай-U»

51

СП

60,1

Beijing Sino-Kaz Uranium Resources Investment Company Limited

АО «Совместное предприятие «Акбастау»

50

СП

49,6

Uranium One Amsterdam B.V.»

ТОО «Каратау»

50

СП

59,3

Uranium One Netherlands B.V.»

СП «КАТКО

49

ассоциированная

57,6

 Areva (ORANO)

СП «Хорасан-U (Хорасан-У)»

33,98

ассоциированная

40

Uranium One Utrecht B.V  — 30%, Energy Asia Holdings) — 36,02% доли

СП «ЮГХК

30

ассоциированная

110,8

Uranium One 70%

КРК  «Заречное»

49,98

ассоциированная

8

Uranium One и ОАО «Карабалтинский горнорудный комбинат»

ТОО «Кызылкум»

30

ассоциированная

Energy Asia (B.V.I.) Limited, UrAsia London Limited.

ТОО «Байкен-U»

5

ассоциированная

20

 Energy Asia Limited (95%)

 

3 комментария

  1. Леонид

    Без Джакишева Казатомпром превратился в поставщика сырье и только. Джакишева потому и посадили, что надо было все сдать России, а он мешал.

  2. Дамир

    Читал, что акции скупил на бирже пенсионный фонд. Это хорошо или плохо?

  3. Лида

    Вся эта распродажа фикция. Уверена, акции забрала семья или кто-то из ближних. Такой лакомый кусок и чтобы на сторону отдать? Да никогда.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *